最新财报解读

星座能源（CEG）2025 全年营收 255.3 亿美元，调整后每股收益 9.39 美元、高于 2024 年的 8.67 美元，GAAP 净利却从 37.5 亿美元掉到 23.2 亿美元。四季度调整后每股 2.30 美元，略超预期。真正的变量是 1 月 7 日完成的 Calpine 收购和几笔数据中心长约，2026 年指引要等 3 月 31 日电话会。

美国铁塔 2025 全年收入 106.5 亿美元、同比增 5.1%，调整后每股 AFFO 10.76 美元、增 8.0%，净杠杆回到 4.9 倍，经营算稳；但 2026 年指引是 EBITDA 中间点 -0.1%、每股 AFFO 只增 1.0%，增长明显换挡。我的看法偏中性：资产质量没问题，弹性押在利率和数据中心上。

Axon 2025 财年营收 27.8 亿美元、增长 33%，Q4 单季增长 39%，增长故事没坏；但全年 GAAP 净利润只有 1.25 亿美元，Q4 仅 300 万美元，利润被 6.34 亿美元股权激励和关税压住。我们给中性：收入端看多，利润端再等几个季度。

弗格森企业 FY2026 Q1（截至 3 月 31 日）营收 74.7 亿美元、同比增 3.6%，毛利率升至 31.0%，调整后每股收益 2.28 美元略超一致预期。但 GAAP 每股 2.13 美元不及预期的 2.27 美元，住宅业务仍在拖后腿。公司维持全年指引不变，真正要盯的是后三季度利润率能否追上 9.4%–9.8% 的全年目标。

CoStar集团2025全年收入32.47亿美元，同比增长19%，调整后EBITDA达4.42亿美元、增长83%，但GAAP净利润仅700万美元，受收购成本拖累。核心看点是住宅业务亏损收窄、下一季度指引中值8.95亿美元对应约22%增长。本文从收入、盈利和指引角度解读。

伊利赔偿2025年全年营收40.7亿美元，同比增长约7.2%，管理费收入稳步扩张，资产负债表上没有长期借款。但净利5.6亿美元低于上年的6.0亿美元，第四季净利只剩0.6亿美元，主因是当季1.0亿美元的慈善捐赠。整体看，经营面稳健、利润被一次性项目打断，我给中性。

是德科技 FY26 Q1 营收 16 亿美元、同比增 23%，订单 16.45 亿美元增 30%，二季指引中值 17 亿对应约 30% 增速，需求确实在加速。但税前利润 1.98 亿美元与去年基本持平，GAAP 净利润从 1.69 亿增到 2.81 亿，主要靠 0.83 亿美元税收收益。整体看多，买的是收入与订单，而不是这季的净利润。

ONEOK 2025 年归属净利润 33.93 亿美元、增约 12%，调整后 EBITDA 80.2 亿美元增 18%，主要靠并购并表与液量增长，而不是价格。2026 年指引每股收益中值 5.45 美元，与 2025 年实际的 5.42 美元几乎持平，增长明显减速。整体偏中性：现金流扎实、约九成收入为费用型，但债务与资本开支都不轻。

达美乐披萨 2025 年全年营收 49.4 亿美元，同比增长 5.0%；经营利润 9.5 亿美元，增长 8.5%；自由现金流 6.7 亿美元，大增 31.2%。虽然 Q4 摊薄 EPS 5.35 美元略低于市场预期的 5.43 美元，但全年 EPS 17.57 美元、股息上调 15%，显示公司盈利和回报能力仍在。下面从收入、利润、分部与资产负债表拆解这份 8-K。

道明尼能源第四季度GAAP每股收益0.65美元，运营EPS为0.68美元，基本符合市场预期；全年运营EPS达到3.42美元，明显高于上年的2.77美元。公司同时给出2026年运营EPS指引中点3.57美元，对应5.0%–7.0%的长期年化增长。公用事业看的是稳定盈利与成本转嫁，这份财报显示核心经营在改善，但高杠杆和项目执行仍是主要观察点。

联合能源 FY2025 全年营收 43.62 亿美元，GAAP 每股收益 3.14 美元，经常性 EPS 3.22 美元、同比增长 6%，并重申 2026 年指引 3.36–3.46 美元。利润增长主要靠费率基数扩大，代价是资本开支和长期债务快速攀升。判断：中性。

PPL公司2025年GAAP每股收益1.59美元，持续经营每股1.81美元、同比增长7.1%，正好落在自己指引区间中点；同时给出2026年1.90–1.98美元的新指引，并把6%–8%的年增长目标延长到2029年。业绩本身稳，真正的变量是230亿美元资本计划和随之而来的约30亿美元股权融资需求。

广达服务 FY2025 营收 284.8 亿美元、净利 10.3 亿美元，营收同比增 20.3%，年末订单储备创下 439.8 亿美元纪录。管理层给出 2026 年营收 332.5 亿至 337.5 亿美元的指引，调整后每股收益中值比 2025 年高约两成，增长故事还在继续。需要盯的是另一面：毛利率只有 15.0%，现金只剩 4.4 亿美元，应收和负债同步走高。

Targa 2025 年业绩创纪录：调整后 EBITDA 49.6 亿美元、同比增 20%，归属股东净利 19.2 亿美元、增 47%，并指引 2026 年 EBITDA 中值 55 亿美元。增长来自二叠纪量的提升而非价格，质地算扎实；但全年净增长资本开支 33.4 亿美元，远超 5.39 亿美元的自由现金流，分红加码要靠项目按期投产和继续借款。

2025 年 CenterPoint 的 non-GAAP 每股收益 1.76 美元、同比增 9%，Q4 的 0.45 美元基本顶着一致预期，全年营收 93.4 亿美元。真正该看的是 2026 年 1.89–1.91 美元的指引，以及约 655 亿美元的十年投资计划：增长故事清晰，但钱主要来自发债和发股，分母会变大。

FIX 全年收入 91.0 亿美元、净利 10.2 亿美元、EPS 28.88 美元，净利润较 2024 年的 5.2 亿美元接近翻倍；Q4 单季 EPS 9.37 美元，明显高于 6.82 美元的一致预期。积压订单一年内从 59.9 亿美元涨到 119.4 亿美元，是这份财报最硬的看点。整体判断偏看多。

FY2025 调整后每股 5.70 美元、同比增 5.6%，落在自己指引区间上沿；但 Q4 调整后只有 0.89 美元，低于 0.98 美元的预期。2026 年公司要发最多 11 亿美元新股、32 亿美元新债，来支撑 65.95 亿美元资本开支，稀释压力是真实的。稳健，但缺惊喜。

Copart 本季营收 11.2 亿美元，同比降 3.6%，每股收益 0.36 美元、同比降 10.0%，是罕见的收入和利润同时后退。公司账上现金 51.0 亿美元、总负债只有 7.9 亿美元，半年口径净利润还微增 0.7%，短期波动暂时压过长期底子。我的看法是中性。

Evergy 2025 全年营收 57.1 亿美元，GAAP 每股 3.66 美元，低于 2024 年的 3.79 美元；调整后每股 3.83 美元，与去年基本持平。真正的看点在前瞻：2026 年调整后 EPS 指引 4.14–4.34 美元，配套 216 亿美元五年资本计划。我的结论是中性，增长指引要兑现，得先过融资和电价两关。

2025 年归属普通股股东净利润 9.7 亿美元、每股 4.59 美元，同比增 13.9%，Q4 每股 1.36 美元高于预期 1.18 美元。但同店收入仅增 0.1%、同店 NOI 降 1.7%，2026 年 Core FFO 指引中值 8.20 美元与 2025 年的 8.21 美元持平。增长靠管理费与过桥贷款，我给中性。

结论先行：Live Nation 全年营收 252.0 亿美元、同比增 9%，经营利润 12.5 亿美元、增 52%，但 GAAP 每股是 -0.24 美元。亏损来自 5.51 亿美元的赎回型非控股权益增值，不是经营恶化。看这家公司要盯 AOI（调整后经营利润）和现金流，而不是每股收益。

纽蒙特 2025 全年营收 226.7 亿美元、归母净利 70.9 亿美元，自由现金流 73.0 亿美元创历史新高，主要靠金价大涨。但第四季净利只有 13.0 亿美元，环比少 5.3 亿，所得税环比多出 13 亿、另有 7.79 亿减值。全年回购分红 34 亿、还债 34 亿，年末净现金 21 亿美元。我倾向中性。

阿卡迈交出营收加速、利润分化的成绩单：全年营收 42.1 亿美元增 5%，Q4 单季 10.9 亿美元增 7%，非 GAAP 每股收益 7.12 美元涨 10%。但 GAAP 口径被 5,500 万美元重组费用压住，2026 年 EPS 指引中值还低于 2025 年实际。我的判断是中性。

结论先行：沃尔玛 FY2026 净销售额 7064 亿美元、同比增 4.7%，调整后营业利润（固定汇率）增 5.4%，利润跑在收入前面，电商和广告是主要拉动力。看多的依据是毛利率提升、经营现金流 416 亿美元、新批 300 亿美元回购；要盯的是 Q4 净利同比降 19.4%、FY27 收入指引降到 3.5%–4.5%。

迪尔第一财季营收96.11亿美元，同比增长13%，但净利6.56亿美元，同比下滑25%，每股收益2.42美元。营收增长主要由小型农业与建筑板块驱动，大型农业仍承压。管理层将全年净利指引上调至45亿–50亿美元，认为2026年是周期底部。收入端回暖值得关注，但利润与现金流压力未解除。

南方公司2025财年营收295.5亿美元，同比增10.6%；净利润43.4亿美元，同比小幅降1.4%。剔除一次性项目后全年调整后每股收益4.30美元，高于上年4.05美元；但最新季度调整后每股收益0.55美元，略低于预期0.5908美元。公司整体稳健，但成本、折旧和利息压力上升。我们重点看营收结构、盈利质量和监管风险。

宏盟 2025 全年营收 172.7 亿美元、同比增 10.1%，GAAP 却净亏 0.5 亿美元，主因是收购 IPG 产生的 12.5 亿美元重组费和 5.5 亿美元处置亏损。剔除一次性项目后，Non-GAAP 每股收益 8.65 美元、调整后 EBITA 利润率 15.6%，主业其实略有改善。整合成本仍在压制报表，观点中性。

穆迪 FY2025 营收 77.2 亿美元、同比增 9%，GAAP 摊薄 EPS 13.67 美元增 21%，调整后 14.94 美元增 20%，调整后营业利润率升至 51.1%。Q4 收入 18.9 亿增 13%，评级业务创最强四季度。生意靠订阅打底、发债量加杠杆，2026 年指引隐含 EPS 再增约 12%。

eBay 2025 全年营收 111 亿美元、同比增 8%，Q4 单季增速拉到 15%，增长在加速。但全年净利 20.31 亿美元几乎原地踏步，Q4 的 GAAP 经营利润率还从 21.1% 降到 20.3%。全年超 30 亿美元的股东回报远超 14.84 亿美元自由现金流，是这份财报最该盯住的地方。

FY2025 营收 193.2 亿美元，全年核心 EPS 6.55 美元，Q4 核心 EPS 1.86 美元明显高于 1.33 美元的卖方预期。公司给出 2026 年核心 EPS 指引 5.90–6.20 美元、2027 年 6.25–6.65 美元，并重申 2028 年 6.74–7.14 美元。业绩超预期，但 2026 指引中值低于 2025 实际，整体看中性。