最新财报解读

信诺一季度营收655.0亿美元、同比增14%，调整后每股收益6.74美元高于去年同期的6.47美元，公司还把全年调整后每股收益指引提到至少29.60美元。但调整后经营利润18.40亿美元比去年同期略降，医疗赔付率从79.9%升到82.2%，增长和压力同时存在。综合看，我给中性。

杜邦一季度营收30.7亿美元、同比增5%，调整后每股收益1.03美元、同比增30%，两块业务的利润率都在扩张，全年指引维持不变。账面净亏5.89亿美元，全部来自7.68亿美元非现金商誉减值，不是经营恶化。经营层面我偏向看多，但关税成本和偏弱的工业需求要盯紧。

伊顿这份一季报的核心结论是：需求端没有问题。收入63.8亿美元创季度纪录，有机增长9%跑在原指引上限之上，分部利润率23.9%也是首季纪录，公司顺势上调了全年有机增长指引。需要留意的是，自由现金流只有0.91亿美元，且全年指引建立在关税假设之上，所以可以看多，但别忽略这两个变量。

结论先行：这是一份「营收小降、利润靠口径撑住」的季报。本季净利 1.5 亿美元，同比涨 22%，但调整后每股收益同比降 16%，长期资金仍净流出 262 亿美元。我的看法是中性：老问题（Western 流出）在缓解，新亮点（另类、ETF）在长，但还不足以确认拐点。

PNC金融这季的底色是同比稳、环比软：营收54.5亿美元、每股收益3.51美元，同比分别增6.0%和13.2%，但比去年四季度营收少2.1%、净利润少8.0%，有季度少两个计息日的影响。净息差升到2.78%，向股东返还9.0亿美元，是这季最扎实的两处。

广达服务（PWR）2025年一季度收入62.3亿美元，同比增长23.9%，调整后每股收益1.78美元，全年收入指引中值上调至269.5亿美元。增长、毛利率改善和创纪录订单都摆在那里，但13.4%的毛利率说明这是一门靠规模和执行吃饭的薄利生意。下面逐项拆解这份季报。

Reddit 一季度收入 3.92 亿美元、同比增 61%，毛利率 90.5%，账上现金加证券 19.5 亿美元且无长期借款，自由现金流 1.27 亿美元，增长和现金都很硬。但营业利润只有 390 万美元，净利靠其他收益和税收返还补齐。看多的理由在增长和现金，要盯的是主营利润何时自己站起来。

英格索兰一季度收入17.2亿美元、同比增2.8%，但有机口径-3.9%，增量几乎全靠并购。调整后EPS 0.72美元低于去年同期0.78美元，公司同时下调了全年调整后EBITDA和EPS指引。这是一份现金好、增长弱的财报，内生增长和利润率压力更值得盯。

洲际交易所（ICE）2025 年一季度交出公司史上最好的一份季报：净营收 24.7 亿美元、归属股东净利润 7.97 亿美元、调整后每股收益 1.72 美元，同比全在涨。但 GAAP 口径每股收益只涨 3.8%，税率上升和并购摊销吃掉了一部分利润。整体是一次扎实、但并非无瑕疵的增长。

铁山这份 Q1 是「收入漂亮、净利难看」的组合：营收 15.9 亿美元同比涨 7.8%，调整后 EPS 0.43 美元与去年持平，GAAP 净利却只剩 0.16 亿美元。公司同时把全年营收指引上调到 67.4–68.9 亿美元。我倾向看多，但理由不是净利，而是存储租赁的稳定性和数据中心、ALM 的双位数增长。

金科房地产2025年一季度营收5.37亿美元、同比增6.5%，每股FFO 0.44美元、同比增12.8%，同店NOI增3.9%，并同步上调全年指引。亮点是租赁需求强、新租租金价差48.7%，信用损失好于预期；减分项是出租率环比降50个基点。整体判断偏正面，但要盯住出租率走势和6月到期的那笔票据。

KKR 2025 年一季度收入 31.1 亿美元，同比降 67.8%，GAAP 净亏 1.86 亿美元、每股亏 0.22 美元，乍看很差。但下滑几乎全部来自保险板块的投资亏损，资产管理端的收费业务其实还在增长，所以我给中性：报表难看，底层生意没坏。

礼来 FY2025 Q1 收入 127.3 亿美元、同比增 45%，量增 53% 是主引擎，净价下滑 6% 拖后腿。净利 27.6 亿美元，EPS 3.06 美元里含每股 1.72 美元的一次性收购 IPR&D 费用，non-GAAP EPS 3.34 美元更能看清主业。营收指引维持 580–610 亿美元，EPS 指引被这笔费用压低，整体看多。

林德这份一季报的关键词是「量弱价升」：营收 81.1 亿美元同比持平，调整后经营利润率却提到 30.1%，调整后每股收益 3.95 美元涨 5%（剔除汇率涨 8%）。管理层对宏观保持谨慎，但对自身模式有信心。增长主要来自定价和效率，不是需求扩张。

Live Nation 一季度收入 33.8 亿美元，同比降 11.0%，但经营利润从去年亏 0.4 亿美元转为赚 1.1 亿美元。真正该看的是递延收入：演出 54.0 亿美元、票务 2.7 亿美元双双创纪录，说明票已经卖出、钱先收了。但每股收益仍是 -0.32 美元，利润薄是这门生意的老问题。

万事达交出一份收入端强劲、利润端被税率拖住的一季报：收入72.5亿美元，同比增长14%，经营利润率57.2%还略有抬升，但有效税率从15.4%升到18.6%，净利润只增9%。看多，依据是跨境和增值服务的结构性增长，而不是短期利润弹性。

麦当劳一季度营收 59.56 亿美元、净利润 18.68 亿美元，均同比降 3%，全球同店销售降 1.0%（剔除闰日影响持平）。美国客流走弱、英国承压，中东和日本撑场；当季分红加回购 17.43 亿美元。判断偏中性：利润质量稳，但增长引擎在减速。

营收 8.8 亿美元同比降 5%，调整后每股收益 8.19 美元同比降 8%，同时公司把全年销售增速指引从约 3% 下调到 1%–2%、调整后 EPS 从 42.35–43.00 美元下调到 41.25–42.00 美元。但剔除去年延迟发货的高基数，本季固定汇率销售其实增长 3%，毛利率还小升 0.3 个百分点，所以问题不在这一季，而在关税和需求不确定性开始被写进指引。

莫德纳 2025 年一季度收入 1.08 亿美元，同比下滑 35.3%，净亏损 9.71 亿美元，经营现金流净流出 10.37 亿美元，商业化仍在爬坡。好的一面是公司握着 59.75 亿美元现金和投资、几乎没有有息负债，短期不存在生存压力。我的判断偏消极，依据在下面三张表里。

Monolithic Power 这一季营收 6.4 亿美元，同比增 39.2%，非 GAAP 每股收益 4.04 美元、同比增 43.8%，增长仍然扎实。但真正拉动增长的是存储与计算和汽车，企业数据反而同比下滑 11.2%，库存天数也升到 146 天。整体看多，但要盯住这两处瑕疵。

摩托罗拉解决方案 2025 年第一季度营收 25.3 亿美元、经营现金流 5.1 亿美元，都是同期最好水平，非 GAAP 每股收益同比增 13%。安全与安防的刚需支撑下基本盘没有松动，但要盯住两个变量：关税推高的成本、以及产品段订单的下滑。

这份季报是「利润强、收入弱」的组合：营收 49.6 亿美元同比降 2.2%，但调整后每股收益 6.94 美元、增长 7%，调整后分部经营利润率首次站上 26%。营收下滑主要来自剥离和汇率，有机收入仍有 1% 正增长，航空航天是唯一亮眼的增量。盈利质量在提升，但增长引擎还没全面点火，我的看法是中性。

Pinnacle West 一季度营收 10.3 亿美元、同比增 8.5%，但受电厂检修、折旧和利息上升拖累，归属普通股股东转为每股亏损 0.04 美元，公司自称符合预期并维持全年 4.40–4.60 美元指引。需求端没问题（客户数 +2.3%、零售电量 +2.1%），问题出在成本，看多要看成本能否在下半年回补。

PTC 本季营收 6.4 亿美元、净利润 1.6 亿美元、毛利率 83.3%，都比上一季明显变好，自由现金流也做到 2.8 亿美元。软件业务的赚钱效率是这份财报最亮的地方。需要警惕的是账上现金只有 2.4 亿美元，长期债务却有 13.6 亿美元，安全垫不算厚。

结论先行：HCA医疗这季收入稳，但现金流是隐忧。营收 183.2 亿美元、同比增 5.7%，摊薄每股收益 6.45 美元，涨幅主要靠回购压缩股本。经营现金流从 24.7 亿美元降至 16.5 亿美元，自由现金流只剩 6.6 亿美元，同季回购却花了 25.06 亿美元。整体偏中性。

本季营收同比小幅下滑，但内部分化明显：电气解决方案靠数据中心需求实现5%的有机增长、利润率走高，公用事业解决方案则被电力自动化拖累而下滑。调整后EPS和调整后经营利润率双双回落，公司维持全年指引，代价是要靠提价对冲关税和原材料涨价。这是一份有亮点但不算轻松的财报，我偏向中性。

IDEX 公司一季度收入 8.1 亿美元、同比增 2.0%，但有机口径下滑 1.0%，增长几乎全靠 Mott 并购撑起。亮点是毛利率 45.3%，比去年同期高 0.7 个百分点；每股收益却只剩 1.26 美元、同比降 21.0%。全年指引维持不变并追加 0.20 亿美元成本削减，姿态谨慎。结论：暂时给中性。

爱德士一季度收入9.98亿美元、同比增3.6%，EPS 2.96美元增5%，毛利率回到62.4%，利润端算是稳。但增长里掺了美元走弱和一笔诉讼计提回冲，剔除后核心的参考实验室收入几乎零增长，可比营业利润率还微降。指引小幅上调属于锦上添花，不是需求变强。

Block 一季度营收 57.7 亿美元、同比降 3.1%，但毛利 22.9 亿美元、同比增 9%，毛利率升到 39.7%。营收下滑主要来自比特币业务，真正该看的主营毛利却在减速。公司维持全年毛利 99.6 亿美元、增 12% 的指引，把加速全押在下半年。

Broadridge 2025财年三季度（3月止）营收18.1亿美元、同比增5%，调整后每股收益2.44美元、同比增9%，全年经常性收入与利润率指引原样重申。但已签约销售额同比降11%，全年目标也被下调。所以这份成绩单是「基本盘稳、新订单在放缓」，两者要分开看。