最新财报解读

Ares 本季营收 16.6 亿美元、归母净利 2.9 亿美元，同比分别增约 46.7% 和 143.9%，税后已实现每股收益 1.19 美元小幅超过一致预期。但 GAAP 每股收益 1.15 美元低于预期的 1.18 美元，且本季没有数字指引。整体方向看多，但要盯住募资兑现和附带权益的波动。

伯克希尔 2025 年三季度净利 307.96 亿美元、B 股每股 14.28 美元，看着很猛，但其中 173.11 亿美元来自投资损益。剥掉这层，营运利润 134.85 亿美元、同比增约三成，保险承保端改善最明显。这份 8-K 不给指引，应收账款、应付账款和长期债务都未披露，能下的判断比较有限。

SBA通信这份三季报是营收涨、每股收益退。总营收7.3亿美元、同比增9.7%，摊薄每股收益2.20美元、同比降8.1%，略低于2.24美元的预期。主要是利息支出同比多了近三成，把租赁业务的增长吃掉了。经营很稳、股息和回购也在做，但每股口径没有增长，我给中性。

西蒙地产三季度营收 16.0 亿美元、同比增 8.2%，每股收益 1.86 美元超预期，公司上调全年 FFO 指引并提高股息。出租率、租金和零售商销售额同步改善，运营端是真的在变好。但前九个月累计净利润同比下滑，306.3 亿美元负债只对应 23.5 亿美元股东权益。

福泰制药三季度营收 30.8 亿美元、同比增 11.0%，毛利率 86.5%，非 GAAP 每股收益 4.80 美元高于一致预期的 4.65 美元；但 GAAP 每股 4.20 美元不及该预期，且全年费用指引被上调。整体看，主业稳健、现金充沛，看多但要盯住 CF 依赖和新药爬坡。

威廉姆斯三季度调整后EBITDA 19.20亿美元、同比增13.0%，服务收入多出2.10亿美元，分红覆盖2.37倍，核心管道生意依然稳。但调整后每股收益0.49美元略低于0.5171美元的预期，增长资本开支又上调5亿美元，现金余量在收窄，因此定调中性。

结论先行：这份季报很难看，但难看的主因是公司自己解释清楚的 ERP 换系统引发的发货错位，不是需求崩了。营收 14.3 亿美元、同比降 19%，毛利率掉到 41.7%，调整后每股收益 0.85 美元。全年指引维持不变，但公司承认偏向区间下限，我的判断是中性。

IDEXX 这份三季报很扎实：营收 11.05 亿美元、同比增 13%，毛利率 61.8%、经营利润率 32.1%，EPS 3.40 美元增 21%，全年营收和 EPS 指引同时上调。不过可比 EPS 只比一致预期高约 1%，本季还含 0.17 美元股权激励带来的税收收益，惊喜幅度没表面那么大。

Kenvue 三季度收入 37.6 亿美元、同比降 3.5%，有机销售降 4.4%，量价都弱。但毛利率升到 59.1%，调整后每股收益 0.28 美元，略高于预期的 0.27 美元，全年指引被重申。同一天公司宣布被金佰利以现金加股票收购，并取消财报电话会，接下来股价更看交易本身而非单季经营。

结论先说：Loews 三季度归母净利润 5.0 亿美元、每股 2.43 美元，同比增 25.7%，主要靠 CNA 承保改善，回购继续，账面价值比年初涨 11.2%。但改善的 4.3 个点几乎全来自巨灾损失变少，剔除后承保只好了 0.3 个点。看点在 CNA 续保定价和管道约 30 亿美元项目的落地节奏。

结论先给：这一季环比继续变好，EPS 也小幅超过预期，但同比仍在明显收缩，所以还谈不上转多。收入 15.5 亿美元，同比降 12.0%、环比升 5.6%；毛利率 37.9%，比去年同期低 7.5 个百分点。亮点在现金流，自由现金流 3.7 亿美元，占收入 24%。

怡安这份三季报是「收入稳、利润快、现金好」的组合：营收 39.97 亿美元同比增 7%，调整后每股收益 3.05 美元高于一致预期的 2.94 美元，自由现金流 10.79 亿美元同比增 13%。利润增速跑赢收入，说明成本和规模效应在起作用。扣分项是公司没给新的数字指引，只能从「重申全年目标」里读信心。

Cboe 全球市场这份季报的核心是「量增价降、利润提速」：净收入 6.055 亿美元、同比增 14%，调整后每股收益 2.67 美元，比一致预期 2.578 美元高约 3.6%，连续三个季度创净收入纪录。风险在于收入越来越靠成交量、期权单价却在跌；往后真正决定估值的是重组后核心衍生品和数据业务能跑多快。

结论先给：Charter 三季度收入136.72亿美元、同比降0.9%，每股收益8.34美元明显低于市场预期的9.519美元，属于一份「不跌但也不涨」的财报。怎么看：宽带用户在流失，亮点是移动业务和现金流还稳、回购力度大；但高债务和利息负担压着利润。

雪佛龙三季度看点在产量而非利润：净利 35.4 亿美元、调整后每股 1.85 美元都同比下滑，但都超过市场预期的 1.70 美元。全球产量创纪录达每日 408.6 万桶油当量，赫斯并购贡献 49.5 万桶。收入 481.7 亿美元微降，毛利率却从 37.8% 升到 43.1%。

TROW三季度净营收18.9亿美元、同比增6.0%，GAAP每股收益2.87美元、调整后2.81美元，双双高于市场预期的2.56美元，短期业绩压力缓和。但把AUM推到1.77万亿美元新高的是市场上涨，客户资金反而净流出79亿美元，费率继续走低，所以我的态度是中性：业绩兑现了，结构性逆风还没解除。

表面利润大跌不是主业变差，而是一笔英国退出的减值：营收46.6亿美元、同比增6.1%，调整后每股收益10.21美元，高于一致预期10.05美元。但毛利率下滑0.6个百分点、北美主业受关税挤压，全年营收指引还被小幅下调。综合看，短期业绩过关，中期要看毛利能否守住。

本季丘奇-德怀特全面超预期：营收 15.856 亿美元同比增 5.0%，调整后 EPS 0.81 美元高于一致预期约 9%，全年销售、毛利率、EPS 与现金流指引同步上调。但全年有机销售增速指引仍只有约 1%，第四季度约 1.5%，增长动能一般，因此判断为中性。

高露洁三季度收入 51.3 亿美元、同比增 2.0%，但增长几乎全靠提价和汇率，销量反而下滑 1.5%，有机增速只有 0.4%。毛利率同比降 170 个基点，全年有机增长指引也从 2%–4% 的下沿下调到了 1%–2%。结论中性：现金流依然扎实，但增长质量在转弱。

结论：经营面变好，账面每股收益却低于预期。本季营收 3.2 亿美元、同比增 6.1%，同店物业利润增 4.4%，租赁量与租金价差创历史最好，全年 FFO 指引上调。但 GAAP 每股收益 0.69 美元，低于一致预期 0.79 美元，净利润同比几乎没增长。REIT 看 FFO 和出租率更靠谱。

林德这份三季报的结论是「稳」：收入 86.2 亿美元同比增 3%，调整后每股收益 4.21 美元创历史新高、同比增 7%，与市场预期的 4.2194 美元基本打平。管理层同时把全年调整后 EPS 指引定在 16.35–16.45 美元。关键分歧在于：利润率和现金流很硬，但工业需求仍在原地踏步。我更倾向看多，前提是接受它是一家「低速但高质量」的现金机器。

利安德巴塞尔三季度收入 77.3 亿美元、同比降一成，账面净亏 8.9 亿美元；剔除 12.0 亿美元一次性项目后每股赚 1.01 美元，高于市场预期的 0.81 美元，现金转化率还做到 135%。我的判断是中性：主业仍在萎缩、减值和四季度降负荷说明行业底部未过，但成本计划和手上现金给了它熬下去的底气。

Robinhood 2025 年三季度营收 12.74 亿美元、同比增长 100%，净利润 5.56 亿美元，摊薄每股收益 0.61 美元，比市场预期的 0.5446 美元高出约 12.0%。增长主力是交易类收入和净利息收入，规模效应让净利率升到 44%。不过公司同时把全年费用指引上调到约 22.8 亿美元，且本季经营现金流为负，这两点是往后要盯的地方。

道明尼能源2025年第三季度营收45.1亿美元，净利润10.1亿美元，按美国通用会计准则每股收益1.16美元，调整后每股收益1.06美元，均好于上年同期及市场预期。公司全年调整后每股收益指引收窄至3.33至3.48美元并保住3.40美元中点，预计正常天气下不低于中点。下面拆解营收、盈利、指引和资产负债表的要点。

万事达 2025 年三季度净收入 86.0 亿美元、同比增 17%，调整后每股收益 4.38 美元，比一致预期 4.45 美元低约 1.6%。经营面很强：跨境交易额增 15%、增值服务收入增 25%；拖后腿的是有效税率从 15.6% 升到 21.5%。我判断偏看多，但税率与诉讼费用得盯住。

结论：默克三季度「利润超预期、收入增速一般」。收入 172.76 亿美元、同比增 4%，非 GAAP EPS 2.58 美元，比一致预期高 0.21 美元；公司收窄全年收入指引至 645–650 亿美元，并上调非 GAAP EPS 至 8.93–8.98 美元。毛利率升到 77.7% 是亮点，但 Gardasil 下滑 24%，增长仍高度依赖 Keytruda。

结论先行：芯源系统 FY25Q3 收入 7.4 亿美元，同比增 18.9%，non-GAAP 每股收益 4.73 美元，与市场预期的 4.7302 美元几乎完全一致，属于「业绩达标、指引平淡」的一季。Q4 收入指引中值 7.4 亿美元，环比几乎零增长，这是本季最该盯的地方。

这份三季报是实打实的超预期：营收 30.1 亿美元创同期新高、同比增长 8.0%，non-GAAP 每股收益 4.06 美元高于市场预期的 3.89 美元，公司还上调了全年 EPS 指引。但 GAAP 每股收益只涨 1.0%、净利与去年同期持平，44 亿美元的 Silvus 收购让资产负债表明显变重。

广达服务三季度收入 76.3 亿美元、同比增 17.5%，调整后每股收益 3.33 美元，略超预期的 3.29 美元，毛利率 15.9%，订单储备 392 亿美元创纪录。全年收入指引中值 280 亿美元，隐含四季度环比略降，留有余地。整体看多，但薄毛利、63.6 亿美元应收账款和抬升的债务要盯住。

Reddit 2025 年三季度收入 5.849 亿美元，同比增 68%，净利 1.627 亿美元，毛利率 91.0%，三项都明显好于去年同期。看点是它不只靠用户变多，广告变现效率也在提升；隐患是收入几乎全押在广告上。整体看多，但四季度指引能否兑现是关键验证点。