最新财报解读

默克 2025 全年营收 650.1 亿美元、仅增 1%，非 GAAP 每股收益 8.98 美元、涨 17%；第四季度营收 164.0 亿美元、增 5%，略超预期。增长靠 KEYTRUDA 和动物保健，GARDASIL 在华需求骤降是最大拖累。2026 年 EPS 指引因 Cidara 收购一次性费用大降，但剔除后基本持平，我们给中性。

安姆科本季营收看着增长很猛，但 68% 的增幅基本来自 Berry 并表，内生销量还在下滑。正面的是调整后 EPS 同比增 7%、协同落在预期上限、全年指引被重申；负面的是 GAAP 利润下滑、净债务高达 140.81 亿美元。综合判断偏中性。

阿美特克 2025 年报创纪录：全年收入 74.0 亿美元，调整后每股收益 7.43 美元，四季度收入首破 20 亿美元。亮点在现金——四季度自由现金流 5.3 亿美元，对净利润转换率 132%。2026 年调整后每股收益指引 7.87–8.07 美元，属于继续增长但不加速的区间，关键看收入能否守住中到高个位数增长。

安进 FY2025 总收入 367.5 亿美元、同比增 10%，GAAP 每股收益从 7.56 美元跳到 14.23 美元，账面很漂亮。但拆开看，增长靠的是 13% 的销量，净售价反而降了 3%；全年自由现金流从 104 亿掉到 81 亿美元。我们的判断是<strong>中性</strong>：新品接棒清晰，但老药下滑、杠杆偏高都不容忽视。

ADM 全年营收 802.7 亿美元，同比少 6.2%，分部经营利润 32.4 亿美元降 23%，调整后 EPS 由 4.74 美元降至 3.43 美元。亮点是营养利润增 8%、经营现金流 55 亿美元、股息连增 53 年。真正的开关在美国生物燃料政策，2026 年指引 3.60–4.25 美元的两端就取决于它，先看政策再看业绩。

Atmos Energy 本季收入 13.4 亿美元、净利润 4.0 亿美元，每股收益 2.44 美元，与市场预期的 2.45 美元基本持平略低一点。全年指引维持在 8.15–8.35 美元不变，季度股息提高到 1.00 美元、全年 4.00 美元。这是一份「没有惊喜也没有惊吓」的季报，真正的看点在于后续费率审批和资本开支能否按计划落地，而不是本季这一分钱的出入。

波尔（Ball）2025 全年营收 131.6 亿美元，可比每股收益 3.57 美元；四季度可比 EPS 0.91 美元，与市场预期基本持平，属于扎实但没有惊喜的一份财报。亮点是销量增长和创纪录的调整后自由现金流，隐忧是回购力度收窄、存货与负债同步走高。整体倾向中性。

思佳讯 FY2026 Q1 交出一份超预期的成绩单：营收 10.4 亿美元，非 GAAP 每股收益 1.54 美元，比一致预期 1.43 美元高约 8.0%，自由现金流 3.4 亿美元。但下季指引中值 9.0 亿美元，环比要降约 13.1%，手机业务预计下滑两成。业绩好、展望软，我给中性。

净预订 17.571 亿美元、同比增 28.0% 并超指引，全年目标上调到 65—67 亿美元，Take-Two 的收入端确实在变好。但 GAAP 口径仍净亏 0.929 亿美元、每股亏 0.50 美元，利润转正要看 11 月 19 日发售的《GTA VI》，这更像一份「收入先走、利润后到」的财报。

WEC能源 FY2025 收入 98.0 亿美元、调整后每股收益 5.27 美元、同比增 8.0%，分红再提高 6.7%，2026 年指引被重申；但 GAAP 每股只有 4.81 美元，差出来的 46 美分是伊利诺伊监管和解费用。基本盘稳、报表被一次性项目砸出一个坑，是我读完这份财报的核心印象。

营收 144.38 亿美元、同比增 6.9%，非 GAAP 每股收益 0.81 美元落在公司此前指引上限，这一季的顶线确实是亮点。但毛利率从去年同期的 21.0% 降到 19.6%，管理层又把全年结果指向指引区间低端，利润端明显更吃力。所以我的判断是中性：增长是真的，代价也在上升。

超微电脑2026财年第二季度营收126.8亿美元，同比大增123.4%，但毛利率从11.8%掉到6.3%，净利润4.0亿美元，仅增长24.9%。营收暴增主要靠低毛利业务放量，盈利质量变差。投资者应重点盯住毛利率能否回升、营运资金占用能否缓解，别只看营收高增长。

Broadridge第二财季营收17.14亿美元，同比增长8%，经常性收入增长9%推动业绩。调整后每股收益1.59美元，高于市场预期的1.40美元。公司上调全年调整后EPS增长指引至9-12%，显示信心。然而事件驱动收入下降27%，拖累利润率。总体看，经常性收入稳健，但波动因素仍需留意。

AMD 2025年交出了一份创纪录的财报：全年营收346.4亿美元，净利润43.4亿美元，GAAP每股收益2.65美元。第四季度营收102.7亿美元，非GAAP每股收益1.53美元，高于一致预期1.3美元。数据中心是核心增长引擎，但下季度指引环比小幅回落，需要观察出口管制对MI308的影响。整体看，基本面强劲，盈利能力改善，资产负债表扎实。

全年收入204.0亿美元、调整后每股收益7.82美元双创纪录，GAAP净利却只有1.65亿美元——6.48亿美元商誉减值加约3亿美元递延税准备砸下来。四季度调整后每股1.86美元略低于预期1.89美元，利润率同比走薄。基本盘稳、报表难看，叠加EDS分拆未落地，我给中性。

西蒙地产四季度经营面扎实：营收 17.9 亿美元，出租率 96.4%，租金和销售额双升，Real Estate FFO 每股 3.49 美元、同比增 4.2%。但 9.35 美元的 GAAP 每股收益里含 28.9 亿美元一次性重估收益，不能当经营成果看。整体偏看多，看的是收租基本盘。

泰森这份季报是「收入好看、利润难看」：营收 143.13 亿美元同比增 5.1%，营业利润 3.02 亿美元几乎腰斩，调整后每股 0.97 美元略超市场预期的 0.95 美元。拖后腿的主要是牛肉业务和 1.5 亿美元法律计提，剔除后收入增速为 6.2%。结论偏「中性」：现金流与降债在改善，但牛肉指引仍是亏损。

迪士尼 FY2026 第一季度收入同比增长 5.0% 至 259.8 亿美元，体验板块收入创下历史新高，但娱乐和体育的经营利润明显下滑。调整后 EPS 1.63 美元小幅超过一致预期 1.5862 美元，GAAP 口径 EPS 1.34 美元则同比下降。自由现金流由正转负至 -22.8 亿美元，是这份财报最刺眼的地方。整体看，基本盘还在，但增长质量分化，我给中性判断。

达维塔全年营收 136.4 亿美元，同比增 6.5%，第四季度调整后每股 3.40 美元，高于一致预期的 3.1871 美元。但归母净利润 7.5 亿美元，同比降约两成，美国治疗量同比还少了 0.6%，增长主要靠单价和回购缩股。量停滞、股东权益转负，我给的结论是中性。

结论：收入稳，每股要往下走。Q4 总收入 7.19 亿美元，同比增约 3%，门诊医疗和生命公寓都在涨；但 2026 年 FFO as Adjusted 指引 1.70–1.74 美元，低于 2025 年的 1.84 美元，同店现金 NOI 增速指引只有 -1% 到 +1%。另外：营收、净利、每股的结构化数字与原文表格对不上，看数前先认清口径。

IDEXX 2025 全年营收 43.04 亿美元、同比增 10.4%，摊薄 EPS 13.08 美元、增 23%，四季度有机增速回到 12.2%，收官扎实。隐忧是四季度可比 EPS 2.92 美元略低于 2.99 美元的一致预期，2026 年营收指引增速降至 7.6%–9.6%。看点在经常性诊断收入的动力与利润率能否继续抬升。

Palantir 这份年报很硬气：全年收入 44.75 亿美元、同比增 56%，Q4 单季增 70%，全年调整后经营利润率 50%，账上 71.77 亿美元现金、几乎没有有息负债。经营面明显好于一致预期的 0.2348 美元调整后每股收益；但本次数据口径矛盾不少，用数字前建议回原文复核。

美国运通 2025 全年营收 722.3 亿美元、同比增 10%，摊薄 EPS 15.38 美元，并给出 2026 年营收增 9%–10%、EPS 17.30–17.90 美元的指引，主业趋势偏强。但结构化字段里的营收 413.0 亿美元、EPS 3.53 美元与新闻稿正文对不上，判断前要先认口径。

怡安 2025 全年营收 171.81 亿美元、增 9%，调整后每股收益 17.07 美元、增 9%，自由现金流 32.18 亿美元、增 14%，主营延续稳增长。但 GAAP 每股 17.02 美元里含出售 NFP Wealth 的约 12 亿美元一次性收益，第四季 GAAP 与调整后 EPS 相差 2.97 美元。判断这家公司要看调整后口径，以及 2026 年利润率扩张能否兑现。

Charter 2025年营收547.7亿美元、同比降0.6%，净利润49.9亿美元，摊薄EPS 36.21美元。利润基本原地踏步，自由现金流却从42.57亿升到50.04亿美元，靠的是少交税、少付利息。客户数仍在流失、杠杆很高，我倾向中性看待。注意本次数据里单季与全年口径混在一起，本文以新闻稿的全年数字为准。

雪佛龙 FY2025 收入 1844.3 亿美元，净利润 123.0 亿美元、同比降约三成，但经营现金流 339.4 亿美元创下公司历史新高，产量也创纪录。我的结论偏中性：成本削减和产量增长对冲了布伦特油价从 81 跌到 69 美元的冲击，但净债务翻倍到 344.6 亿美元、ROCE 从 10.1% 降到 6.6%，上行空间被压住。

威瑞森 2025 年营收 1381.9 亿美元、同比增 2.5%，四季度调整后 EPS 1.09 美元略超预期，GAAP 净利却因 17.15 亿美元遣散费等一次性费用同比下滑。2026 年指引给出约 930 亿美元服务收入和 215 亿美元以上自由现金流。综合看给中性：现金在改善，利润与债务还没轻松。

先给结论：这一季基本面是「达标偏超」，Q4 经调整 EPS 0.86 美元高于一致预期 0.845 美元，全年经营现金流 12.2 亿美元，还连续第 30 年上调分红。但增长引擎偏弱——全年内生销售只增 0.7%，美国国内业务负增长，2026 年报表营收指引还是下滑的。我给中性，理由在下面。

高露洁 FY2025 净销售 203.8 亿美元、同比 +1.4%，Base Business EPS 3.69 美元、+3.0%；但 GAAP EPS 只有 2.63 美元、跌 25.0%，差额几乎全来自皮肤健康业务 7.94 亿美元税后减值。Q4 基础 EPS 0.95 美元，略超 0.94 美元的预期。基本盘稳，但增长靠提价和汇率，不是销量，整体给中性。

富兰克林资源 FY2026 Q1 收入 23.3 亿美元、同比增 3.4%，净利 2.6 亿美元、同比增 56%；调整后每股收益 0.70 美元，明显高于市场预期的 0.56 美元。管理规模创下 1.684 万亿美元新高，长期净流入 280 亿美元。但 GAAP 每股收益 0.46 美元其实低于预期，利润里含一次性成分，整体偏看多但需盯紧费用与现金流。