最新财报解读

Lumentum 本季营收 5.338 亿美元，同比增 58.4%，非 GAAP 每股收益 1.10 美元，高于市场预期的 1.0486 美元，收入、利润率、每股收益都落在公司指引区间上端。管理层给出的下季指引中值 6.5 亿美元，意味环比再增约两成，AI 数据中心需求是主要推力。但 GAAP 净利只有 0.042 亿美元、自由现金流仍为负，是本季最该盯的两处短板。

马拉松石油三季度收入348.1亿美元、同比基本持平，炼油毛利从每桶14.63美元升到17.60美元，经营利润翻倍到27.1亿美元。但调整后每股3.01美元低于市场预期的3.18美元，净利润里还含7.38亿美元资产出售收益，所以这份财报偏中性。

万豪这份 Q3 成绩单，利润比营收好看：EPS 2.67 美元、净利润 7.3 亿美元，同比涨 25%，调整后 EPS 也超过市场预期。但全球 RevPAR 只涨 0.5%，美国加拿大还跌了 0.4%，说明赚钱更多靠房间数、信用卡费用和回购压股本。我倾向看多，但这是一份靠资产轻型模型撑起来的财报。

AMD 2025 年三季度营收 92.5 亿美元，同比增 36%，创单季新高；非 GAAP 每股收益 1.20 美元，略超一致预期 1.175 美元。四季度指引中值 96 亿美元、毛利率 54.5%，比本季再上一台阶。业绩与指引都偏强，但本季和指引都不含对华 MI308 收入，存货也升到 73.1 亿美元，这是要盯的两处。

Aflac 三季度营收47.4亿美元，净利16.4亿美元，每股3.08美元，主要靠2.75亿美元投资收益扭转去年同期14亿美元亏损。调整后每股收益2.49美元，超预期1.79美元。整体看多，但需注意投资收益波动和日元汇率风险。

结论先说：本季利润增长靠承保，不靠收入。营收 63.51 亿美元同比降 5.9%，净利润却从 4.59 亿升到 5.19 亿美元，因为巨灾损失大幅减少、费用率下降。调整后每股 2.20 美元、核心营运 ROE 13.6% 是亮点；GAAP 每股 0.93 美元则低于一致预期。整体倾向看多。

安进三季度收入 95.57 亿美元、同比增 12%，毛利率升到 67.8%，收入端是实打实的强。但利润成色要拆开看：非 GAAP 每股收益只增 1%，GAAP 净利里还含 20.8 亿美元其他收入和一笔 4 亿美元减值。整体判断偏正面但不无保留，增长质量和老药专利到期是两块必须盯住的短板。

ADM 三季度调整后每股收益 0.92 美元，高于市场预期的 0.8614 美元，但公司把 2025 年全年调整后每股收益指引从约 4.00 美元下调到 3.25–3.50 美元。利润靠营养品增长和营运资本释放撑着，核心油籽压榨利润却同比下滑 93%。读这份财报，重点是分清这次赚了多少、往后还能赚多少。

Arista Networks 2025年第三季度营收23.1亿美元，同比增长27.5%；非GAAP每股收益0.75美元，高过0.73美元的一致预期。经营层面很稳，但四季度毛利率指引掉到62%–63%，低于本季的65.2%，这是最该盯的地方。整体我给看多，前提是毛利率别继续往下走。

Assurant 三季度净利 2.66 亿美元、同比增 99%，调整后每股收益 5.73 美元，比市场预期的 4.3185 美元高约三成，公司还上调了全年业绩指引。但增长里很大一块来自巨灾损失骤减，剔除巨灾后利润只增 13%。整体看多，前提是别把天气红利当成常态。

Axon 三季度营收 7.11 亿美元，同比增 31%，连续第七个季度增速超 30%，全年收入指引小幅上调到约 27.4 亿美元。但账面净亏 220 万美元，非 GAAP 每股收益 1.17 美元，低于市场预期的 1.55 美元，也低于去年同期。增长故事没坏，赚钱效率在往下走，这是本季最该盯的地方。

鲍尔公司三季度收入 33.8 亿美元、同比增 9.6%，可比每股收益 1.02 美元、同比增 12.1%，全年 12–15% 的可比 EPS 增长目标维持不变，全球铝包装出货量增 3.9%。但 1.02 美元略低于 1.044 美元的一致预期，长期债务也比去年末明显上升，整体偏看多但要盯住杠杆。

汉瑞祥本季营收33.4亿美元，同比增长5.2%，非GAAP每股收益1.38美元，超过一致预期1.30美元，并上调全年非GAAP EPS指引至4.88-4.96美元。但毛利率从上年同期的31.3%降至30.7%，GAAP净利润仅微增至1.01亿美元。整体看，营收增长和指引上调是积极信号，但盈利质量需要关注。

史丹利百得第三季度营收37.6亿美元，与去年同期基本持平；毛利率31.4%，同比提升1.5个百分点，但净利润5140万美元，同比下滑43.6%，主要受1.691亿美元资产减值拖累。调整后每股收益1.43美元，高于市场预期的约1.19美元，显示核心经营稳健。需关注关税、资产减值及成本控制进展。

布罗德里奇2026财年第一季度业绩强劲：总营收15.89亿美元，同比增长12%；调整后每股收益1.51美元，同比增长51%，显著高于市场预期的1.28美元。公司将全年经常性收入固定汇率增速上调至5-7%区间高端，并重申调整后EPS增长8-12%。事件驱动收入因共同基金代理投票量上升而增长81%，是超预期的重要推力。后续需观察Closed sales下滑和现金循环变化。

帕兰提尔 2025 财年三季度交出全面超预期的成绩单：收入 11.8 亿美元、同比增 63%，净利 4.8 亿美元、净利率 40%，GAAP 每股 0.18 美元高于一致预期的 0.1718 美元。更关键的是 Q4 指引中值 13.29 亿美元、隐含约 61% 的同比增速，公司还在加速。我的判断是看多，但高增长预期本身已经变成主要风险。

三季度营收 18.2 亿美元、同比增 3.0%，每股收益 3.39 美元，高于一致预期 3.1472 美元约 0.24 美元，是超预期的一季。但 2026 年 EPS 指引中值 4.65 美元低于 2025 年的 5.00 美元，增长被压后。关键看亚利桑那用电增长和费率案能否兑现。

PSEG 三季度收入 32.26 亿美元、同比增 22.1%，GAAP 每股收益 1.24 美元，比一致预期的 1.03 美元高约两成，主要靠去年 10 月生效的新费率与更高的电力售价。受监管的 PSE&G 贡献了绝大部分利润，核电因检修走弱。整体我们偏向看多，但电价上涨带来的监管压力需要盯紧。

Realty Income 第三季度收入14.7亿美元，同比增长10.5%，AFFO每股1.08美元，比去年同期的1.05美元继续走高；GAAP每股收益0.35美元，略低于市场预期的0.3638美元。这家净租赁REIT的核心看点是收租稳定性而不是账面利润，98.7%的出租率、103.5%的租金回收率和5.4倍的杠杆水平说明底盘没松，但同店租金只增1.3%，增长仍靠不断买资产撑起来。

Ares 本季营收 16.6 亿美元、归母净利 2.9 亿美元，同比分别增约 46.7% 和 143.9%，税后已实现每股收益 1.19 美元小幅超过一致预期。但 GAAP 每股收益 1.15 美元低于预期的 1.18 美元，且本季没有数字指引。整体方向看多，但要盯住募资兑现和附带权益的波动。

伯克希尔 2025 年三季度净利 307.96 亿美元、B 股每股 14.28 美元，看着很猛，但其中 173.11 亿美元来自投资损益。剥掉这层，营运利润 134.85 亿美元、同比增约三成，保险承保端改善最明显。这份 8-K 不给指引，应收账款、应付账款和长期债务都未披露，能下的判断比较有限。

SBA通信这份三季报是营收涨、每股收益退。总营收7.3亿美元、同比增9.7%，摊薄每股收益2.20美元、同比降8.1%，略低于2.24美元的预期。主要是利息支出同比多了近三成，把租赁业务的增长吃掉了。经营很稳、股息和回购也在做，但每股口径没有增长，我给中性。

西蒙地产三季度营收 16.0 亿美元、同比增 8.2%，每股收益 1.86 美元超预期，公司上调全年 FFO 指引并提高股息。出租率、租金和零售商销售额同步改善，运营端是真的在变好。但前九个月累计净利润同比下滑，306.3 亿美元负债只对应 23.5 亿美元股东权益。

福泰制药三季度营收 30.8 亿美元、同比增 11.0%，毛利率 86.5%，非 GAAP 每股收益 4.80 美元高于一致预期的 4.65 美元；但 GAAP 每股 4.20 美元不及该预期，且全年费用指引被上调。整体看，主业稳健、现金充沛，看多但要盯住 CF 依赖和新药爬坡。

威廉姆斯三季度调整后EBITDA 19.20亿美元、同比增13.0%，服务收入多出2.10亿美元，分红覆盖2.37倍，核心管道生意依然稳。但调整后每股收益0.49美元略低于0.5171美元的预期，增长资本开支又上调5亿美元，现金余量在收窄，因此定调中性。

结论先行：这份季报很难看，但难看的主因是公司自己解释清楚的 ERP 换系统引发的发货错位，不是需求崩了。营收 14.3 亿美元、同比降 19%，毛利率掉到 41.7%，调整后每股收益 0.85 美元。全年指引维持不变，但公司承认偏向区间下限，我的判断是中性。

IDEXX 这份三季报很扎实：营收 11.05 亿美元、同比增 13%，毛利率 61.8%、经营利润率 32.1%，EPS 3.40 美元增 21%，全年营收和 EPS 指引同时上调。不过可比 EPS 只比一致预期高约 1%，本季还含 0.17 美元股权激励带来的税收收益，惊喜幅度没表面那么大。

Kenvue 三季度收入 37.6 亿美元、同比降 3.5%，有机销售降 4.4%，量价都弱。但毛利率升到 59.1%，调整后每股收益 0.28 美元，略高于预期的 0.27 美元，全年指引被重申。同一天公司宣布被金佰利以现金加股票收购，并取消财报电话会，接下来股价更看交易本身而非单季经营。

结论先说：Loews 三季度归母净利润 5.0 亿美元、每股 2.43 美元，同比增 25.7%，主要靠 CNA 承保改善，回购继续，账面价值比年初涨 11.2%。但改善的 4.3 个点几乎全来自巨灾损失变少，剔除后承保只好了 0.3 个点。看点在 CNA 续保定价和管道约 30 亿美元项目的落地节奏。

结论先给：这一季环比继续变好，EPS 也小幅超过预期，但同比仍在明显收缩，所以还谈不上转多。收入 15.5 亿美元，同比降 12.0%、环比升 5.6%；毛利率 37.9%，比去年同期低 7.5 个百分点。亮点在现金流，自由现金流 3.7 亿美元，占收入 24%。