最新财报解读

Veeva 本季营收 7.891 亿美元、同比增 17%，非 GAAP 每股收益 1.99 美元、同比增 22.8%，利润增速跑赢收入，且指引延续了偏保守的习惯。看多的依据是订阅收入占八成以上、64 亿美元现金且零长期债务。需要盯住的是毛利率环比回落，以及 Q3 指引几乎不增长。

威廉索诺玛 FY2025 Q2 营收 18.4 亿美元，同比增 2.7%，毛利率 47.1%、摊薄 EPS 2.00 美元，公司同时上调全年营收指引。真正好看的是利润端：收入只温和增长，营业利润率却抬升了 2.4 个百分点。往下看的主要变量是关税，全年营业利润率指引 17.4%~17.8%，低于本季的 17.9%。

CrowdStrike 第二季度营收11.69亿美元，同比增长21%，净新ARR 2.21亿美元创Q2新高。非GAAP每股收益0.93美元也创新高，但GAAP口径因股权激励和战略计划费用出现0.78亿美元净亏损。公司给出的第三季度营收指引中值12.13亿美元，显示增长有望延续。下面看收入结构、成本去向与资产负债表。

英伟达FY26Q2营收467.4亿美元，同比增56%，净利润264.2亿美元，同比增59%。数据中心贡献411亿美元，是主要增长极；毛利率72.4%环比大幅回升但同比略降。下季营收指引中值540亿美元，毛利率指引73.3%，经营层预计年底非GAAP毛利率回到mid-70%区间。总体看多，但需盯住H20出口限制与后续毛利率兑现。

布朗保险经纪这季营收16.8亿美元、同比增30.4%，看着很猛，但有机收入同比是-0.7%，增长几乎全靠收购撑。调整后每股收益1.07美元，低于市场预期的1.0935美元，利润质量也比去年差一点。这是一份「规模变大、内生偏弱」的财报，我给中性。

结论先行：沃尔玛这份季报卖得很好，净销售 1757.5 亿美元同比增 4.8%，电商增 25%、广告增 46%，毛利率升到 24.5%，全年销售和 EPS 指引还被上修。但 GAAP 营业利润同比降了 8.2%，元凶是自保的一般责任索赔费用，属于费用端问题而非需求端。整体看多，但要盯紧利润率的波动。

Workday 本季收入 23.48 亿美元、同比增 12.6%，订阅收入增长 14.0%，GAAP 营业利润率从去年同期的 5.3% 升到 10.6%，全年订阅收入指引也上调到 88.15 亿美元。利润率和指引双双走高是这份财报最值得看的地方，但收入增速没有加快，利润里也含大额股权激励调整，得连着口径一起看。

Intuit 2025 财年收官漂亮：全年收入 188.3 亿美元、同比增 16%，GAAP 每股收益 13.67 美元、增 31%，第四季度收入增速还加快到 20%。财报同时给出 2026 财年收入增 12%–13% 的指引，增速回落但利润率继续扩张。整体看，这是一份「增长慢下来、质量反而更好」的财报，我们偏看多。

罗斯百货本季营收 55.3 亿美元、同比增长 4.6%，每股收益 1.56 美元，比去年同期少 3 美分，主因是约 0.11 美元/股的关税成本。但这个成绩仍略高于公司自己指引的上限，同店销售也回到 2% 的正增长。我的看法偏中性：生意在回暖，全年的盈利指引却仍低于去年。

亚德诺 FY2025 Q3 收入 28.8 亿美元、同比增 25.0%，四大终端市场全部两位数增长，毛利率升至 62.1%，是一份全面超预期的季报。Q4 收入指引中值 30 亿美元，现金流与股东回报同步走强，基本面处在向上通道。主要变数是关税与贸易的不确定，以及商誉和无形资产占总资产七成以上。整体偏看多。

塔吉特本季营收 252.1 亿美元、同比降 0.9%，但营业利润降 19.4%、净利润降 21.5%，毛利率从 30.0% 掉到 29.0%，是一份「营收小降、利润变薄」的季报。公司维持全年销售和 EPS 指引，并称门店趋势比第一季度改善近 2 个百分点。我的判断偏中性：改善只体现在环比，同比仍在退。

雅诗兰黛 FY2025 净销售额 143.26 亿美元、同比降 8%，GAAP 每股亏损 3.15 美元，调整后每股收益 1.51 美元、降 42%。亮点是毛利率升到 74.0%，但 Q4 有机销售下滑 13%，比前三季更差。FY2026 指引押注恢复有机增长 0%–3%，属于打底反弹的假设。

劳氏本季收入 239.6 亿美元、同店增长 1.1%，调整后每股收益 4.33 美元、同比增 5.6%，比市场担心的要好。但全年指引里收入上调、利润率与每股收益反而下调，原因是新并入的 ADG 拉低了赚钱效率。我倾向于中性：门店基本面在改善，利润率和可选消费需求仍是拖累。

诺信 FY2025 三季度收入 7.4 亿美元，同比增 12.1%；调整后 EPS 2.73 美元，增 13%，自由现金流转化率 180%，并新批 5 亿美元回购。但增长里 7.8 个点来自收购，内生仅 2.1%，订单积压环比降 5%。我的判断是中性：现金流和股东回报很实，增长的来路还要再看两季。

TJX公司2026财年第二季度业绩强劲，营收144.01亿美元（+7.0%），每股收益1.10美元（+15%），均超公司计划；可比销售增长4.0%，毛利率提升至30.7%。公司还上调了全年税前利润率和每股收益指引。这份财报显示公司在美国及国际市场的折扣零售模式依然稳固，但库存与关税压力需要持续跟踪。

家得宝这份季报的关键词是「稳住」：营收452.8亿美元同比增4.9%，同店销售转正到1.0%，但净利润45.5亿美元与去年基本持平，GAAP每股收益还微降0.4%。公司重申全年指引，既没上调也没下调。看点在同店能否继续爬坡，风险在成本和高杠杆的资产负债表。

是德科技本季营收 13.52 亿美元，同比增长 11.1%，超出此前指引上限，全年展望也再度上调，管理层称需求稳健、订单扎实。不过毛利率环比小幅回落，订单额略低于营收，增长质量还需再观察一两个季度。综合看，我暂时给看多。

美敦力FY2026一季度收入85.8亿美元，同比增8.4%、有机增4.8%，是连续第11个季度中个位数有机增长，同时上调了全年EPS指引。但GAAP净利10.4亿美元基本持平，非GAAP营业利润率同比降0.8个百分点，增长还没完全落到利润上，我给中性。

结论：增长稳健、订单更强。FY2025 营收 92.2 亿美元、同比增 15%，毛利率 73.4%，GAAP 净利润 11.3 亿美元。Q4 营收 25.4 亿美元、增 16%，但 GAAP 每股收益 0.36 美元，低于去年同期的 0.51 美元。订单端更亮眼：下一代安全 ARR 56 亿美元增 32%，剩余履约义务 158 亿美元增 24%。

安姆科 FY2025 营收 150.09 亿美元、同比增 10%，但其中约 15 亿美元来自 4 月底并表的贝里，有机增长几乎为零。全年 GAAP 净利 5.11 亿美元，四季度因收购相关成本单季转亏 0.39 亿美元。真正要看的是 FY2026 指引：调整后每股 0.80–0.83 美元、自由现金流 18–19 亿美元，前提是 2.6 亿美元协同能落地。

分拆后首份年报：全年营收 73.6 亿美元、同比增 10%，但 18.3 亿美元商誉减值让 GAAP 净亏 16.4 亿美元、非 GAAP 反而赚 4.4 亿美元。第四财季营收环比增 12%、毛利率回升，指引也继续向上。我给中性，关键看减值是不是一次性、毛利率能否站稳 30% 附近。

应用材料 FY2025 Q3 收入 73.0 亿美元、同比增 8%，毛利率 48.8%，non-GAAP 每股收益 2.48 美元，均创纪录。但 Q4 指引收入约 67.0 亿美元，比本季下滑，公司归因于中国产能消化和先进制程客户下单节奏不均。本季业绩扎实，下季能否接上才是关键，我的倾向是中性。

FY2025 收入 70.1 亿美元、同比增 5%，毛利率 75.4% 提升 210 个基点，经营端很强；账面净利润却只有 1.83 亿美元，被 Kate Spade 的 8.55 亿美元减值压住，non-GAAP 净利润则为 11.3 亿美元。这是一家靠 Coach 单引擎拉动、同时要消化关税与品牌短板的公司。

迪尔第三季度报出全面走弱的成绩单：营收 120.18 亿美元，同比下降 9.0%；净利 12.89 亿美元，下滑 26.0%，每股收益 4.75 美元。最让人担心的不是整体数字，而是核心的设备板块——生产与精准农业营业利润腰斩，建筑与林业也接近腰斩。公司把全年净利指引收窄到 47.5 亿到 52.5 亿美元，等于承认今年不会轻松。

思科全年营收 566.5 亿美元、同比增长 5%，第四财季 146.7 亿美元、增长 8%，全年 AI 基础设施订单超过 20 亿美元、是最初目标的两倍。但全年非 GAAP 净利润 152.1 亿美元、与去年持平，利润增长更多来自费用与回购。我们整体偏看多：基本盘稳、AI 增量真实，但要看到收入加速才敢更乐观。

Coherent 相干公司 FY2025 全年营收 58.1 亿美元，同比增 23.4%，毛利率升到 35.2%，非 GAAP 每股收益 3.53 美元。但 GAAP 口径下普通股股东仍是每股亏 0.52 美元，重组、减值和优先股股息吃掉了大部分账面利润。看点在于 AI 数据中心带动的网络业务放量，以及 FY26 Q1 指引能否兑现。

Lumentum FY2025 收入 16.45 亿美元、同比增 21.0%，non-GAAP 每股收益从 0.44 美元升到 2.06 美元，GAAP 口径也扭亏为盈。增量几乎全部来自云与网络，工业技术反而下滑 14.6%。要盯的是 Q4 同比 +55.9% 的动能，能否延续到 FY26 Q1 指引的 5.10–5.40 亿美元。

嘉德诺 FY2025 营收 2225.8 亿美元、同比降 2%，但剔除到期客户合同后增长 18%；非 GAAP 每股收益 8.24 美元、同比增长 9%，调整后自由现金流 24.7 亿美元。五个业务板块利润全部双位数增长，公司还把 FY2026 指引上调。短板是毛利率只有 3.7%，薄利生意对成本变化极敏感。

联合能源这份二季报的核心是「赚得不差」：营收9.61亿美元同比增长7.5%，每股收益从0.34美元跳到0.68美元，全年指引也原样重申。但成色要分开看——利润改善里有相当一部分是2024年一次性减记消失带来的，本季自由现金流仍为净流出，扩张主要靠发债支撑。

派克汉尼汾 FY2025 营收 198.5 亿美元，与上年基本持平，净利 35.3 亿美元却增长 24%，靠的是利润率扩张和几笔一次性收益。Q4 单季 52.4 亿美元创纪录，航空航天是唯一的高增长引擎。FY2026 调整后 EPS 指引 28.40–29.40 美元，仍指向增长。